交通银行国际研究部和交银施罗德基金治理有限公司在日前发布的下半年宏观经济报告中的数据显示，今年全年，中国经济仍将保持较快增长，但是通胀压力依然持续增强；预计全年CPI增幅区间为6.5%～7.0%，政府年初提出的4.8%年度目标很难实现。

    报告还指出，出于对宏观经济环境恶化和上市公司盈利低于预期的担忧，A股市场在今年上半年大幅下跌，最近一段时期可能是市场最悲观的时候，股市在短期内反复震荡筑底。随着下半年通货膨胀的缓解和经济软着陆预期的逐渐明确，股市也将逐步向好。

    CPI下行利好股市

    交银施罗德基金研究总监华昕指出，基于中国经济双盈余的良好基本面，预计经过此次调整，经济将终极实现软着陆。今后几年，我国经济保持8%-10%的较快增长速度以及维持3%-5%的温顺通胀水平是完全可以达到的。

    海外市场的经验表明，通胀缓解期，股市通常会触底回升，有比较好的表现。同时，能源价格上调将大幅提升石化和电力行业的利润，固然中间制造业企业的利润会受压，但上市公司大多是行业内的龙头企业，具有较强的本钱控制和转嫁能力，因此，整体来看，随着能源价格的上调，上市公司的业绩还会有上调空间。

    此外，A股公司的盈利与产业企业利润具有较大相关性，而产业企业利润增速与出口和投资高度相关。因此，在GDP增速9%的情形下，预计明年A股公司盈利仍将达到15%左右。

    报告还称，下半年限售股累计解禁9096亿元，低于上半年的13512亿元。大小非减持非常理性，更多是抑制大盘向上的空间，不会加剧大盘的下跌。固然短期大小非减持压力仍较大，但长期来看股市的资金供求状况不存在题目

    通胀压力持续增强

    报告指出，上半年，PPI增幅频创新高，CPI则开始逐月回落。下半年CPI下行缺乏稳固基础，物价面临反弹压力，预计全年CPI增幅区间为6.5%～7.0%。政府年初提出的4.8%的年度目标很难实现。

    资源价格调整、货币供给下降、出口增幅回落等因素都将在部分程度上推动CPI下降，但由于以下几方面因素的影响，全年物价上涨形势依然不够乐观，通胀压力持续增强， CPI大幅度回落可能性不大。
 
    首先，影响下一阶段CPI的翘尾因素在近阶段仍然保持在较高水平， CPI还不具备快速下降的基础。其次，随着PPI上涨带来的企业利润空间的进一步下降及国家对价格管制的逐步放松，原材料等本钱价格上涨终极将转嫁到消费市场，CPI后期上涨压力将不断增大。第三，地震灾难在供给和需求两个层面增大CPI走势的不确定性。另外中国作为全球重要的基础性大宗物资进口国，对外依存度高达50%左右，外部价格上涨将推动我国企业生产本钱上升，导致国内商品价格上涨，增大输进型通货膨胀压力。

    因此报告预计全年CPI增幅可能在6.8%左右,考虑5%的误差,全年CPI增幅区间为6.5%～7.0%。

    货币政策从紧基调不变

    报告以为，上半年，我国实施的从紧的货币政策和稳健的财政政策取得了较为明显的成效。但由于国内通胀压力依然较大，活动性依然偏多，投资信贷仍存在一定的反弹可能，因此货币政策从紧的总体基调不会轻易发生改变。

    从紧基调不变，但宏观调控政策将更加注重把握好重点、节奏和力度，将从“两防”向“一保一控”转变，即转向“保持经济在较长时间平稳较快发展，控制物价涨幅在经济社会发展可承受范围内”。

    下半年，我国法定存款预备金率的上调频率和幅度都将低于上半年，并更多地采用差别性、针对性的工具。信贷总量控制措施将继续，但将更加注重解决信贷总量调控所带来的结构性矛盾，更好地满足小企业和房地产等方面的公道信贷需求。而加息会十分谨慎，下半年加息的概率较小。