宏观调控效果明显五年来，货币政策经历了稳健、适度从紧再到从紧的转变。

　　如何评价这五年来货币政策和宏观调控的效果？当前宏观经济中依然存在活动性过剩、通胀压力增大等诸多挑战，央行如何应对这些挑战？从紧的货币政策会实行多久？

　　周小川说，党中心、国务院始终要求货币政策应具有预见性、科学性和有效性。从这五年情况看，货币政策在科学性和预见性方面有不小的进步。从2003年开始，国务院、央行和国家主管部分就开始研究中国双顺差题目，即资本项目顺差和经常项目顺差，需要货币政策及时作出响应。同时，开始设计和推行一系列回收活动性和调控活动性的措施。我们现在执行的措施基本上都是2003年设计并开始试行的。2003年6月份，“非典”还没有结束，央行就推出了调控房地产信贷的措施，使房地产信贷包括开发商信贷和消费信贷规范化，防止房地产市场过热，这说明货币政策还是非常留意科学性和预见性的。

　　国家经济在这五年有比较平稳的增长，宏观调控措施起到了重要作用，充分证实了党中心、国务院关于宏观调控的方针政策是正确的、及时的。

　　宏观调控一方面取得了效果，另一方面也是一个长期的过程。我国的储蓄率比较高，表明银行体系可活动的钱比较多，这样就有推动投资的基础。有足够的钱做支撑，经济就可能在相当一段时间内都存在着活动性偏多、投资热情偏高的现象，所以货币政策要不断调整。但调整过程中也不能压得太狠，假如把活动性压为零，把投资热情全部压掉了，也不太好，所以要不断跟踪这种变化，调控力度要合适，保证国民经济能够稳健增长。

　　但挑战也在不断出现，比如国内物价上涨过快、国外次贷危机的冲击，经济还有很多不确定性，还有很多我们未知的事情需要学习。我以为这五年的调控，从货币政策来讲，有两个特点，第一，特别倚重于改革开放。宏观调控体系本身就是处在改革过程中，要在改革中逐渐形成公道的宏观调控体系。宏观调控体系必须依靠微观机制，也就是微观的经济主体，特别是金融机构，他们必须是健康的、行为公道的、适应市场经济的，在这种情况下，才能正确响应宏观调控措施的要求。因此，微观机制的改革也是非常重要的。

　　第二，要有一个好的监管机制。2003年景立了中国银监会，强化了对银行业的监管，同时证券监管和保险监管也都得到了加强，外汇治理方面也在不断地改进和加强。因此，要依靠改革开放来实现对宏观调控的支撑，打好基础。货币政策的实施要达到预期效果，还要有良好的货币政策传导机制。宏观调控政策确定以后，能否顺利传导到金融机构，传导到各类企业和个人，需要精益求精，需要与时俱进，要适应经济运行的情况，应对新的挑战。在这方面，我们做了不少工作。举个例子，中国以前对资本充足率监管不够严格，现在，在各方面努力下，实行了比较严格有效的资本充足率监管。资本充足率监管对于货币政策的传导起到了积极作用。从这些方面来看，我们五年来积累了不少经验，也学到了不少东西，但还会面临很多新的挑战、新的不确定性，我们还要不断地研究分析，跟踪形势的变化，积极应对挑战，把工作做得更好。