滞胀的中国定义

　　上海证券报：当前，市场中有关中国经济是否存在滞胀风险的争议逐渐增多，您觉得在中国，通胀高企及经济增速下滑到什么程度才能称之为滞胀，外贸、内需、投资、就业等指标又如何体现滞胀的局面?

　　李迅雷：滞胀的定义有狭义与广义之分，狭义是指美国70年代初，经济增速非常低，1%-2%的水平，通胀则比较高，这就是非常典型的滞胀，主要由金融危机引起的。这种情形只有在美国70年代初出现过，以后很多国家都曾有不典型的滞胀。

　　中国目前经济增速远高于通胀。所以不能跟美国70年代初这种狭义的滞胀比较。广义的滞胀则泛指经济开始回落、通胀往上走的局面，大家习惯用“滞胀”来简洁的表达这样一种趋势，并不是严格意义上滞胀，也因此，我不以为中国有真正意义上的滞胀。今年我们的经济应该还有9%的增速。但出口、消费、投资，包括制造业的投资、还有房地产的投资都会有所回落，但都在可控范围之内，不太可能出现美国70年代初出现的那种状况，我们整体增长度还是比较高的。包括PMI等指数都还是在景气之上。

　　王剑辉：滞胀的典型特征是经济至少连续4个季度负增长或者环比大幅下降，同期通胀出现两位数以上的增长。美国在上世纪70年代初和80年代初遭遇过滞胀，当时韩国也面临过同样的困境;1974年4季度美国的GDP下跌了2%，CPI上涨12.3%;韩国在1980年2季度经济下滑3.7%，物价高涨29.8%。固然滞胀风险不能排除，但在当前国际政治和经济环境下，很难再现当年那种恐怖景象;而中国这种处于成长期的新兴市场，假如真的在未来3年内发生滞胀，应当是一种低烈度的有限滞胀：GDP至少连续4个季度环比下降至5%以下，同期CPI持续高于目标值的2倍(比如今年达到8%以上);进出口增速降至10%以下，社会消费增幅降至8%以下，投资增速降至13%以下，年新增就业岗位低于600万个。

　　刘煜辉：滞胀通常是指上世纪70年代，西方国家长期实施凯恩斯主义的扩张政策后，经济增长出现停滞伴随着严重的通货膨胀。

　　温总理在两会座谈时，也提到了“滞胀”这个词。但对中国来讲，可能很难用一把严格的标尺往定义这种状态。中国过往十年的均衡增长速度是10%，均匀通胀率是2.4%，假如未来经济增速明显低于10%，通胀率明显高于过往十年均匀通胀率，保持相当时间，这样的状态或可称之为滞胀。

　　对于中国来讲，未来可能造成经济增长明显下滑的因素，从三驾马车看，最明显的莫过于投资，政府高投资的持续，私人投资被挤压跟不上，房地产若出现下行将引发投资大幅下降;贸易由于进口价格大幅上升引致逆差，消费由于通胀而出现实际增速下滑。当然私人部分低迷，就业市场肯定不会好。而通胀的来源主要是过往八年超量货币累积的不断发酵。

　　陈道富：国际上并没有同一的标准来正确判定经济何时处于滞胀。特别是对于增长速度较快的发展中国家而言，经济还没有在效率边界上运行，失业和资源没有充分公道运用的现象始终存在，因此当经济增长速度出现明显下降，并且通胀处于较高水平的时候，就可以产生类似发达国家滞胀的后果。对于中国近期而言，假如经济增长速度在短时间内下降到5-6%左右，并维持一段时间，通胀超过两位数，则可以以为进进了类似滞胀的状况。

　　滞胀在经济方面的表现，核心是增长停滞，失业率上升。因此，内需、投资将出现大幅度的下降，就业率下降。但对于外贸而言，还取决于世界的经济周期是否与中国同步，一般情况下，更可能会出现进出口贸易总额的下降。

　　滞胀的可能性

　　上海证券报：您以为，就目前来看，中国出现滞胀的风险有多大，只是来源于我们自身的因素，还是也有外源性的影响?这种风险会持续多久?

　　王剑辉：中国间隔滞胀还比较远远。要患上这种“富贵病”需要同时具备“苛刻”的内外部条件。首先国内经济内生动力减弱，产业结构更新速度缓慢，或者经济处于持续减速阶段，离不开宽松货币的政策刺激;同时货币在国际外汇体系和地区安全局势动荡的冲击下转进贬值周期，阶段贬值幅度巨大。外部方面，经济发展缺乏和平稳定的国际环境，重要基础原材料和能源品的供给发生严重题目，且持续时间超过2年。