欧美日等发达国家再次推行量化宽松政策以刺激经济增长。一旦大量资金流向亚洲等新兴市场经济体，将导致这些地区的货币大幅度升值，吹大资产价格泡沫。受此影响，现在已有迹象显示，我国也可能重现活动性过剩状况，未来宏观调控难度将会逐步加大。

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　　国际金融危机爆发以来，美、欧、日等发达国家先后采取扩张性的宏观经济政策，但刺激政策的效果有限，经济复苏的基础不牢固。现在这些国家再次推行量化宽松政策以刺激经济增长。西方发达国家如此放水，一旦大量资金流向亚洲等新兴市场经济国家，将导致这些国家货币大幅度升值，吹大资产价格泡沫。

　　从我国的情况看，第三季度经济增长率为9.6%，活动性充裕，通货膨胀压力上升，9月份CPI上涨3.6%，创23个月来新高。有迹象显示，我国也可能重现活动性过剩，未来宏观调控难度将会逐步加大。

　　我国可能重回活动性过剩

　　2008年国际金融危机爆发，我国宏观经济政策目标迅速转向保增长，政府及时调整宏观经济政策取向，实施适度宽松的货币政策。人民币对美元汇率由先前的持续小幅升值转向保持基本稳定;2008年9月以后央行四次有区别地下调存款预备金率，同时央行逐步减少央票的发行。

　　此外，在2008年9月16日到12月23日约100天左右的时间内，我国央行连续5次降息，大约均匀每20天降息一次;同时将贸易性个人住房贷款利率下限扩大为贷款基准利率的0.7倍，最低首付款比例调整为20%。

　　在适度宽松货币政策下，2009年末我国广义货币供给量(M2)余额为60.62万亿元，同比增长27.68%，增幅比2008年末高9.86个百分点;2009年全年人民币各项贷款增加9.59万亿元，同比多增4.69万亿元，约是2008年的2倍。今年9月份M2余额为69.64万亿元，比往年同期增加18.96%，比2009年底增加了14.9%以上;今年前三季度人民币贷款增加6.30万亿元，仍然处于高位。

　　受美国经济复苏缓慢，美国计划再度启用量化宽松政策，美元走软等因素的影响，人民币升值加快。中心银行为了稳定汇率，必须买进外汇，抛出本币，银行体系的活动性进一步上升。10月13日，央行公布的第三季度金融数据显示，9月末中国新增外汇占款2895.65亿元，较8月增加19.19%，创年内新高。

　　此外，目前我国实际利率为负，意味着银行存款的利息会被物价上涨所吞没。10月20日央行上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点，1年期储蓄利率为2.50%，8月份通货膨胀率为3.5%，储蓄利率低于通货膨胀率，实际利率为负，10月21日公布的9月份CPI为3.6%。负利率时代仍将继续，因此居民存款也可能部分流向其他高收益市场。从目前中国的情况来看，热钱流进、房地产收紧、负利率，加上活动性充裕，导致大量游资流向股票市场。

　　通常来讲，宏观经济变量之间是相互联系的，如人民币升值、通货膨胀、资产价格上涨和外部均衡的变化都和活动性充裕紧密相关。由于对人民币有升值预期，导致大量投机资本进进，外汇储备增加。在人民币升值预期的推动下，“热钱”的流进增加，会进一步推高人民币升值的压力，而人民币升值预期和投机资本流进存在相互强化的关系。

　　最近由于美元走软，但人民币升值的压力依然存在。国内活动性充裕，通货膨胀压力上升，这些资金在股票市场高涨的情况下会进一步流进股票市场，进一步拉动股票市场高涨。而国家为了防止活动性的剧烈增加不得不采取冲销措施，发行央行票据，进步法定预备金率和存贷款利率。

　　从国际角度来看，充足的活动性，不仅流向股市，还流向黄金市场、商品市场等，寻求资金的保值增值。美国次贷危机爆发以后，美联储采取了过度宽松的货币政策，持续下调利率，美元走软，而以美元标价的国际大宗商品如黄金、原油等的价格也都迅速飙升。