国家统计局昨天公布的前三季中国国民经济运行数据，消除了之前人们对中国经济硬着陆的担忧。但物价水平超出预期，9月CPI同比增长3.6%，又创年内新高。这也解释了19日晚央行的意外加息之举。也正由于强劲的经济增长势头，使得宏观政策渐由保增长转向控制不断上涨的物价水平和打压资产泡沫。笔者以为，目前中国政府对经济增长和通胀远景的看法已产生了根本转变，经济政策渐进紧缩周期。

　　由于往年基数较低，今年前三季GDP逐季下滑，分别增长11.9%、10.3%、9.6%，三季度下滑幅度有所收窄。受节能减排影响，第二产业增速明显下降，第一产业、第三产业增速较上半年有所提升。9月恰逢中秋、“十一”长假，热门消费增长较快，社会消费品零售同比增长18.8%，高于8月0.4个百分点。汽车类增长34.9%，家具类增长38.4%，家用电器和音像器材类增长28.1%。笔者以为，未来劳动力工资上涨，居民收进进步将有助于消费的提升，消费拉动经济增长的作用将会更加突出。

　　央行选择年内加息确实超出预期，这代表决策层对未来中国经济走势和通胀预期的看法有所转变，预示着新一轮的收紧政策可能到来。照此趋势，笔者预计未来在紧缩的政策下，四季度中国经济增长将有所下降，GDP同比增长或许放缓至9%，今年GDP同比累计增速或为10.1%，而明年GDP增速可能位于8.5%至9%之间。

　　选择此时作为加息时点，笔者以为，可起缓解通货膨胀压力、遏制资产泡沫抬头、有利于人民币升值放缓这样一石三鸟的作用。不过，未来通胀的风险依然存在。考虑非食品价格，官方PMI中购进价格指数近两个月累计上涨约15%，预示PPI可能还有上行压力。尽管确切的传导机制并不清楚，并且时间滞后等不确定性，但由于上涨的工资、调高的公用品价格、更为强劲的需求，无疑将增加明年非食品价格的风险。另外，由于近期美元贬值导致国际大宗商品价格上涨，输进型通胀的压力也将会有所增加。