每五年，中国会就国家发展制定一个全面规划，设立一些主要的经济和社会目标，引导未来五年的政策制定和经济发展。下一个五年规划纲要将在10月中旬召开的中共十七届五中全会上进行讨论。我们对十二五规划有什么预期?中国会下调中期增长目标，把重心更多地放在调整结构上吗?政府接下来将大力进行哪些重要改革?各地区和行业会确定具体的投资和增长目标吗?最重要的是，投资者应关注什么?

　　─ 10月中旬讨论的只是十二五规划纲要和总体框架。完整的规划将于明年3月提交全国人大审议通过，其中将包括经济和社会的具体目标。随后各地区和行业将公布与这一规划吻合的各自的五年规划。

　　─ 我们预计十二五规划将调低中期GDP增长目标，着重夸大调整结构。诸如“转变经济增长方式”、“平衡区域发展”、“产业升级”和“节能减排”等出现在十一五规划中、已为大家耳熟能详的语句均将继续出现在十二五规划中。

　　─ 在十二五规划中可能会出现一些新的关键词，包括“改善收进分配”，“保障性住房”，“战略性新兴产业”以及“土地市场和房产税改革”。由于五年规划中大部分目标不具约束性，因此新的和原有的主题能否得到切实有力执行尚是个问号。

　　─ 中期来说，相对传统产业而言，科技、消费和服务相关的产业将从中国的结构调整中获得更大的好处。然而，在未来一两年，我们以为区域发展与产业升级两大主题将最为重要。在开始阶段，它们将表现为内陆基础设施和产业园区的更多投资，以及机械设备方面投资的增加。

　　上一个五年规划喜忧参半

　　十一五规划(2006-2010年)被视为具有里程碑式的意义：夸大增长质量而非仅看增长速度，并提出了可能影响深远的结构性调整蓝图。十一五规划还出台了各种措施以实现增长的“再平衡”，包括首次提出了节能目标，计划在五年时间内将单位GDP能耗降低20%。

　　结果是喜忧参半。在过往五年，尽管遭遇了全球金融危机，中国GDP增长仍远远超过了最初设定的目标(目标为年均增长7.5%，实际为11.4%)。中国看上往也会完成其它多数目化目标。但是，结构性调整进展缓慢：投资占GDP比重在过往五年进一步上升，反之居民消费所占比重下降，政府和国有企业在控制和分配经济资源中所发挥的作用加大;经常项目盈余占GDP比重快速增加，仅在全球金融危机后有所回落;能源资源价格改革、国企改革等很多结构性改革出现了停滞徘徊。

　　下一个五年规划的同与不同

　　下一个五年规划(十二五规划)必须解决很多十一五规划同样面对的题目，但面临的形势将有很大的不同。就外部而言，中国出口面对的将是经济增势疲软的美、欧、日经济体，以及日益加剧的贸易保护主义。但同时中国也可以把低迷的外部环境视为积累资本的良机。就国内而言，人口变化可能会降低创造新增就业的压力。同时，为确保可持续发展和社会稳定，需要解决地区与城乡收进差距过大的题目。值得重视的是，在中国平稳度过全球金融危机的过程中，政府和市场在经济活动中的角色更加模糊，这对未来几年来说也许不全是好事。

　　我们几乎可以肯定十二五规划将像十一五规划一样，提出解决所有重要的结构性题目。我们应会看到很多熟悉的主题和词汇再次出现在下个五年规划中：

　　─ 改变增长模式：进步消费在GDP中的比重

　　─ 调整经济结构：进步服务业的比重，推动产业升级，加快西部和内陆区域的发展

　　─ 进步能效，减少污染

　　─ 促进农村发展，继续推动城镇化

　　─ 发展战略性新兴产业

　　可能有什么不同?

　　下调GDP增长目标。作为政府将更加重视调结构的信号，我们以为十二五规划的年均增长目标可能从十一五规划的7.5%调降至7%。然而，我们不应过多解读──实际上，未来10年中国年均增速仅需达到约5.6%的水平就能完成2000年至2020年间人均GDP翻两番的长期经济目标。五年规划的增长目标不具约束力，一直都被当作一个下限。而全国人大每年都会制定一个更高的增长目标。因此，除非有证据表明全国人大也下调了年度目标，且政府取消以GDP为核心的政绩考核体系，我们对五年规划调低增长目标不必过于关注。