当前的国内经济不是周期性的恢复，而是政策性的恢复，复苏的基础既不够健康，也不够坚固，因此要果断避免政策回调，而要保持连续性和稳定性。及时的微调是为了防止出现回调，但微调一定不能搞成回调。可以通过增加供给，尤其是保障房供给来平抑房价，同时，限制过度投机。说到底，发展还是中国的硬道理，更何况我们对付通胀远比对付通缩有办法。

中国经济今年以来的反弹或者说复苏之强劲，超出多数人意料。在此情况下，通胀预期也越来越明显，很多人开始担心泡沫再现，由此对扩张性的“双松政策”的质疑之声频起，有不少人进而主张调整货币政策，特别是利率应在三季度上升云云。

假如利率上调，我不会以为这还是“动态微调”，而以为这是政策回调。但是，事情真到了这一步了吗？这需要对当前的形势有个较为精准的判定。可以说，究竟怎样看当前的经济形势，检讨当前的宏观政策，以及怎样完善宏观政策，再次成为往年下半年扩大内需战略决策以来的重要课题。

总体上，应该冷静地看到，冬天并未过往，当前的国内经济不是周期性的恢复，而是政策性的恢复，复苏的基础既不够健康，也不够坚固，因此要果断避免政策回调，上调利率大可不必。我们不必过于担心大冬天人会热死。

当前出口严重下滑，消费增长平平。今年前7个月全社会城镇固定资产投资为95392亿元，同比增长32.9%，比上年同期加快了5.6个百分点。但投资的高速增长明显是政府主导与资金推动的结果，而非市场推动和周期推动。其中，国有及国有控股完成投资41192亿元，增长40.1%，尽大多数是“铁公鸡（基）”项目；从项目隶属关系看，1至7月，中心项目投资8370亿元，同比增长25.3%；地方项目投资87562亿元，增长33.7%。相比之下，民间投资并未积极跟进。即便是被以为已产生所谓过热的房地产领域，开发完成投资17720亿元，增长11.6%，比往年同期回落19.3个百分点。另外，上半年，全国实际使用外资430.1亿美元，同比下降17.9%，其中6月全国实际使用外资89.6亿美元，同比下降6.8%，已连续9个月下降。这说明民间投资以及国外投资都远远没有跟上，目前的投资还是政府和国企在唱独角戏。

强劲投资的背后，是贷款天量发放所带来的资金推动。1至7月，房地产开发企业本年资金来源28639亿元，同比增长28.7%。其中，国内贷款6524亿元，增长42.7%；利用外资273亿元，下降33.1%；企业自筹资金9557亿元，增长9.9%；其他资金12285亿元，增长43.2%。在其他资金中，定金及预收款7179亿元，增长35.7%；个人按揭贷款3628亿元，增长78.9%。这些数据显示，当前开发商资金压力减少并且销售回热，主要是由于宽松的信贷环境，其自筹资金增长并不高，利用外资增长更是为负，只有消费贷款与开发贷款的增长迅速。

如此贷款的支撑气力，当然不可能持续。按正常情况，下半年就会放慢。由于银行出于利息最大化的考虑都倾向于上半年更多放出贷款。同时，票据融资拉动贷款的情形也已发生改变。再加上政府的“窗口指导”，近期频频吹出冷风，可以预料，贷款进而投资以及整个开发商的资金链的情况会发生变化。这意味着，即使没有任何政策调整，市场下半年也会因贷款的放慢而自动降温。

不仅如此，假如没有政府强力主导，没有资金大力驱动，投资增长一定会放慢，当前经济复苏实际上难以为继，相反，全球经济衰退的压力马上会彰显出来。须知，2007年亚洲金融危机只让世界经济下滑了2个百分点。但今年，世界经济将从壮盛时期的5%增长变为大约3%的负增长，为二战以来最低，世界经济实际上下滑了足足8个百分点。受世界经济的拖累，我国外贸早已进进冷冬季节，这个多年来中国经济超高速增长的主要动力，短期内将雄风难再。