进进9月份以来，国家推动企业吞并重组的政策力度明显加大，涉及上市公司的重组作为重中之重，在国家推进企业吞并重组的过程中发挥着主导性功能。统计显示，仅9月以来，就已有至少22家公司发布了资产重组公告。最近的一家是岳阳纸业，9月27日，公司发布公告称，中国诚通控股团体有限公司旗下的中国纸业投资总公司将进主岳阳纸业大股东泰格林纸团体，而此前市场盛传的重组方却是中冶团体。企业重组过程的各种不确定性和复杂性，由此可见一斑。

　　可以预见，随着主管部分把企业吞并重组的工作不断推向深进，企业重组过程中的各种瓶颈及困难也将逐渐浮出，如何破除瓶颈解决困难?海外经验是否可以鉴戒?昨日，记者就此专访了投中团体创始合伙人陈颉。陈曾任软银中印基金中国区合伙人，在中美两地资本市场沉醉十余年，在企业并购重组方面颇有实战经验。

　　在陈看来，中国企业的吞并重组拥有巨大的市场潜力和想象空间，推进企业吞并重组也是中国经济结构转型、实现经济持续增长的必由之路，尤其对于钢铁、汽车等这类耗费资源较多的传统行业来说，行业内的企业整合尤其重要，事实上，在这些行业内通过吞并重组来形成规模经济效益，美国早先也走过同样的道路。

　　资金缺口导致“有戏难唱”

　　经过十余年中美两个资本市场的亲身实践，陈颉以为目前制约中国企业重组的最大困难就是对融资手段制约较多，融资过程中巨大的资金缺口无法有效解决，成为不少企业重组过程中的“死穴”。在国外，对于重组的融资主要通过银行贷款、专项基金和资本市场再融资等方式实现，但目前在国内，这些手段都受到不同程度的制约，使得企业在重组过程中陷进“有戏难唱”的尴尬境地。

　　一方面，由于重组过程中存在信息不对称的题目，一些重组项目实在并非实质性重组，一旦发放此类贷款，对银行而言风险巨大，银行由于担心“中招”，对并购贷款的发放十分谨慎。与一般贸易贷款不同，银行对并购贷款设定的门槛较高，在还款期限和资产评估等方面都有严格的规定。在这种情况下，即使企业有申请并购贷款的意愿，也会对银行颇为苛刻的贷款条件看而生畏。

　　另一方面，通过定向增发等再融资手段来解决资金题目，又会面临多道行政审批的程序。固然近年来主管部分对于此类程序已经不断趋于简化，但与西方国家采用的备案制不同，中国的增发采用的是审批制，审批程序仍较为复杂，耗时颇长，而时间一拖，就横生诸多变数，比如，在股价高高在上时停牌重组，一旦拖到熊市，重组方就想“毁约”，而在股价低迷时停牌重组，一旦拖到牛市，被重组方就想“悔婚”。这样的案例屡见不鲜。所以，固然增发是本钱较低的融资手段，不少企业由于行政审批的复杂性和不确定性而转而求诸其他手段。对中国的企业来说，尤其是中国的民营企业，在吞并重组过程中市场化融资的困难始终还是主要瓶颈。

　　资本市场如何助力重组

　　在美国等发达资本市场，企业上市即意味着拥有了巨大的融资能力，同时股票在吞并重组的交易中作为一种支付手段，兼具了货币的部分功能。与之相比，国内的上市公司融资手段的运用则受到一定的限制和制约，此外，企业债这一国外企业常用的融资手段，在中国也尚未真正形成规模。

　　陈颉对记者表示，用市场化手段进步融资效率，充分发挥中国资本市场的价值发现和资产配置功能，是中国解决企业吞并重组过程中融资难的基本手段。在并购主体上，资本市场可以充分发挥价值发现和优越劣汰的功能，使得“强者愈强”，这些经过充分的竞争胜出的龙头企业，在并购中可以充当重组方和主导者，让这些公司的未来发展经营更上一个新台阶，公司变得更为强大，中国的资本市场要充分发挥资源配置的基础性作用，就必须淘汰一批劣质企业，这些企业可以完全退市，也可以通过让壳、资产剥离与置换等方式吸引上风企业重组。此外，通过重组企业而整体上市等手段，团体内的劣势企业可以从上风企业处获得资金、治理和技术等层面的更多支持，有利于提升公司的整体竞争力，充分发挥团体整体上风。